Η σύντομη σταθεροποίηση στα ευρωπαϊκά ομόλογα κράτησε μόλις μία ημέρα. Την Πέμπτη οι αγορές χρέους στην ευρωζώνη και στο Ηνωμένο Βασίλειο δέχθηκαν νέο πλήγμα, καθώς ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή συνεχίζεται και οι τιμές της ενέργειας ανεβαίνουν απότομα.
Οι εξελίξεις ανατρέπουν τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό και την πορεία των επιτοκίων. Οι κεντρικές τράπεζες όχι μόνο δεν μπορούν να προβούν σε μειώσεις σε ένα τέτοιο περιβάλλον, αλλά εξετάζουν εκ νέου την αύξησή τους.
Πώς λειτουργεί η σχέση τιμών και αποδόσεων
Οι τιμές των ομολόγων κινούνται αντίστροφα από τις αποδόσεις τους. Όταν οι επενδυτές πουλούν τίτλους – όπως συμβαίνει αυτές τις ημέρες – η τιμή τους υποχωρεί και η απόδοση που απαιτεί η αγορά για να τους κρατήσει αυξάνεται.
Αυτό ακριβώς συμβαίνει τώρα στην Ευρώπη, όπου η ενεργειακή αναταραχή προκαλεί νέο κύμα πωλήσεων στα κρατικά ομόλογα.
Τα γερμανικά bunds, που θεωρούνται το βασικό «ασφαλές καταφύγιο» της ευρωζώνης, οδεύουν προς τη χειρότερη εβδομάδα τους εδώ και έναν χρόνο.
Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου έχει αυξηθεί περίπου κατά 20 μονάδες βάσης μέσα στην εβδομάδα, ενώ το διετές καταγράφει μία από τις μεγαλύτερες εβδομαδιαίες ανόδους από το 2023.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η απόδοση του διετούς gilt έχει αυξηθεί περίπου κατά 28 μονάδες βάσης.
Ευρώπη: ιδιαίτερα ευάλωτη στο ενεργειακό σοκ
Η Ευρώπη είναι ιδιαίτερα ευάλωτη σε μια τέτοια αναταραχή. Σε αντίθεση με τις Ηνωμένες Πολιτείες, εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από εισαγόμενη ενέργεια.
Η άνοδος στις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου αυξάνει τον κίνδυνο επιστροφής του πληθωρισμού, κάτι που αναγκάζει τους επενδυτές να επανεκτιμήσουν την πορεία των επιτοκίων.
Μέχρι πριν από λίγες ημέρες, πολλοί επενδυτές θεωρούσαν ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα κρατούσε σταθερά τα επιτόκια φέτος και θα προχωρούσε σε μειώσεις το 2026. Τώρα οι αγορές αναθεωρούν τα σενάρια.
Οι traders εκτιμούν πλέον ότι υπάρχει περίπου 75% πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από την ΕΚΤ έως το τέλος του 2026.
Η Morgan Stanley δεν προβλέπει πλέον δύο μειώσεις επιτοκίων το 2026, λόγω της αβεβαιότητας για την πορεία του πληθωρισμού. Παράλληλα, η Rabobank αφαίρεσε από τις προβλέψεις της τις μειώσεις επιτοκίων στο Ηνωμένο Βασίλειο, καθώς η άνοδος στις τιμές φυσικού αερίου και πετρελαίου δημιουργεί αρνητικό σοκ προσφοράς για την οικονομία.
«Πιστεύουμε ότι ο πληθωρισμός πιθανότατα θα είναι υψηλότερος στην Ευρώπη», σημείωσε ο David Zahn, επικεφαλής ευρωπαϊκών επενδύσεων σταθερού εισοδήματος της Franklin Templeton, προσθέτοντας ότι οι αυξήσεις επιτοκίων ενδέχεται τελικά να έρθουν νωρίτερα από ό,τι αναμενόταν.
Τα Στενά του Ορμούζ στο επίκεντρο
Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται η κατάσταση στα Στενά του Ορμούζ, μια κρίσιμη θαλάσσια οδό από όπου διέρχεται περίπου το ένα πέμπτο του παγκόσμιου εμπορίου πετρελαίου.
Παρότι το Ιράν υποστηρίζει ότι δεν έχει κλείσει το πέρασμα, η ναυσιπλοΐα έχει σχεδόν παγώσει λόγω των κινδύνων, δημιουργώντας σοβαρές ανησυχίες για την παγκόσμια ενεργειακή τροφοδοσία.
Οι τιμές ενέργειας συνεχίζουν να ανεβαίνουν. Το Brent κινείται κοντά στα 85 δολάρια το βαρέλι, καταγράφοντας άνοδο σχεδόν 15% μέσα στην εβδομάδα, ενώ το αμερικανικό WTI διαπραγματεύεται γύρω στα 77 δολάρια.
Αβεβαιότητα για τον πληθωρισμό και τα επιτόκια
Η αβεβαιότητα επηρεάζει και το ευρώ, το οποίο δέχεται πιέσεις λόγω της ευαλωτότητας της ευρωπαϊκής οικονομίας σε ενεργειακά σοκ — μια δυναμική που θυμίζει την κρίση του 2022 μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία, όταν το κοινό νόμισμα είχε υποχωρήσει κάτω από την ισοτιμία με το δολάριο.
Όπως προειδοποίησε ο αντιπρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Λουίς ντε Γκίντος, εάν ο πόλεμος παραταθεί, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό θα αρχίσουν να μεταβάλλονται.
Και τότε η πίεση στις αγορές ομολόγων — αλλά και στην ευρωπαϊκή οικονομία — θα μπορούσε να ενταθεί ακόμη περισσότερο.