Aκόμη και για όσους ανακουφίστηκαν από την ξαφνική ανατροπή μετά τις δηλώσεις Τραμπ ότι ο πόλεμος θα τελειώσει πιο γρήγορα του αναμενομένου, η σκληρή πραγματικότητα παραμένει: η απόφαση του Τραμπ να επιτεθεί στο Ιράν – ό,τι κι αν δηλώσει τώρα – έχει εισαγάγει ένα νέο και ενδεχομένως μακροχρόνιο σοκ στην παγκόσμια οικονομία, σε μια στιγμή που οι επενδυτές ήδη αντιμετώπιζαν μια σειρά από δυνάμεις που απειλούν να κλονίσουν την εμπιστοσύνη των αγορών, η οποία μέχρι πρόσφατα φαινόταν ακλόνητη.
«Το παλιό εγχειρίδιο κανόνων έχει ουσιαστικά πεταχτεί έξω από το παράθυρο», δήλωσε ο Gregory Faranello, επικεφαλής επιτοκίων ΗΠΑ στην Amerivet Securities. «Δεν μπορείς να προβλέψεις πώς θα εξελιχθούν αυτά τα πράγματα».
Αυτό τροφοδοτεί την πιο έντονη μεταβλητότητα από τον Απρίλιο, όταν οι αγορές ταράχθηκαν από τους παγκόσμιους δασμούς του Τραμπ. Ο Cboe Volatility Index (VIX) ξεπέρασε προσωρινά το 35 τη Δευτέρα – περισσότερο από το διπλάσιο επίπεδο από όπου ξεκίνησε τη χρονιά. Ένας δείκτης που παρακολουθεί την αναταραχή στην αγορά ομολόγων έχει επίσης εκτιναχθεί ξανά. Παράλληλα, ο S&P 500 έχει καταγράψει ενδοημερήσιες μεταβολές τουλάχιστον 1% σε περισσότερες από τις μισές συνεδριάσεις φέτος – συχνότητα που, αν συνεχιστεί, θα οδηγήσει την αγορά στην πιο ταραχώδη περίοδο από το 2022.
Μεταβλητότητα που εκρήγνυται ταυτόχρονα
Το Ιράν είναι μόνο ένα μέρος της ιστορίας. Υπάρχει επίσης η εμφάνιση της τεχνητής νοημοσύνης ως τεχνολογίας που μπορεί να προκαλέσει διαταραχές και ξαφνικά να εξαφανίσει – αλλά και να δημιουργήσει – πλούτο για μετόχους και πιστωτές. Υπάρχουν τα προβληματικά δάνεια που αρχίζουν να εμφανίζονται ολοένα και συχνότερα στη ραγδαία αναπτυσσόμενη αγορά ιδιωτικής πίστωσης. Υπάρχει η επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ. Και υπάρχει ο επίμονα υψηλός πληθωρισμός που δημιουργεί αμφιβολίες για το αν η Fed θα μπορέσει να επανεκκινήσει τις μειώσεις επιτοκίων ή ακόμη και να αναγκάσει ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες να αρχίσουν να τα αυξάνουν.
Κάθε σοκ από μόνο του ίσως να είναι διαχειρίσιμο. Μαζί όμως δημιουργούν νέες ευθραυστότητες στις παγκόσμιες αγορές που δεν μπορούν να διορθωθούν με ένα μόνο εργαλείο πολιτικής, κάτι που τις διαφοροποιεί από προηγούμενες αναταράξεις, όπως αυτή που προκάλεσαν οι δασμοί.
«Αυτό είναι το ζήτημα», δήλωσε η Amy Wu Silverman, επικεφαλής στρατηγικής παραγώγων στη RBC Capital Markets. «Ακόμη κι αν το Ιράν περάσει στο παρασκήνιο, έχουμε αρκετά άλλα προβλήματα να αντιμετωπίσουμε».
Η πίεση έχει ήδη αρχίσει να φαίνεται στις αγορές πίστωσης. Τα spreads των εταιρικών ομολόγων υψηλού κινδύνου (junk bonds) είχαν ήδη αρχίσει να αυξάνονται πριν από τον πόλεμο και βρίσκονται μισή ποσοστιαία μονάδα πάνω από τα χαμηλά του Ιανουαρίου, τροφοδοτούμενα από ανησυχίες ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα διαβρώσει τα κέρδη υπερχρεωμένων εταιρειών.
Υπάρχει επίσης το ενδεχόμενο οικονομικής ζημιάς από τον πληθωρισμό. Οι προσδοκίες για πιέσεις στις τιμές έχουν αυξηθεί από τότε που ξεκίνησε ο πόλεμος και η προηγούμενη εκτίμηση ότι οι κεντρικές τράπεζες θα συνέχιζαν να μειώνουν τα επιτόκια μετατράπηκε σε φόβο ότι ίσως χρειαστούν αυξήσεις. Σε κάποιο σημείο τη Δευτέρα, οι traders στο Ηνωμένο Βασίλειο προεξοφλούσαν σχεδόν μία αύξηση επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας μέσα στη χρονιά – πλήρης ανατροπή σε σχέση με τις προβλέψεις για δύο μειώσεις λίγες ημέρες νωρίτερα.
Ο πόλεμος με το Ιράν, βεβαίως, φαίνεται πολύ μακριά από το τέλος του. Παρότι ο Τραμπ εξέφρασε αισιοδοξία τη Δευτέρα το βράδυ ότι ο πόλεμος εξελίσσεται καλά και θα τελειώσει «πολύ σύντομα», δεν είναι σαφές αν θα μπορέσει να διαπραγματευτεί τον τερματισμό των εχθροπραξιών με την ιρανική κυβέρνηση.
Μετά την πανδημία, οι αγορές συχνά κατέρρεαν από φόβους ύφεσης, μόνο για να ανακάμψουν όταν αυτοί αποδεικνύονταν υπερβολικοί. Τίποτα δεν εγγυάται ότι αυτή τη φορά θα συμβεί το ίδιο. Ακόμη και στα πιο πιεσμένα τμήματα της αγοράς, ορισμένοι επενδυτές αναζητούν ήδη σημεία εισόδου – ιδιαίτερα στις μετοχές λογισμικού, όπου η πτώση μπορεί να έχει υπερβάλει σε σχέση με τον πραγματικό ρυθμό διαταραχής από την τεχνητή νοημοσύνη. Όμως ο μεγάλος αριθμός ταυτόχρονων πιέσεων και η απουσία σαφούς πολιτικής λύσης για οποιαδήποτε από αυτές, καθιστούν το παλιό «εγχειρίδιο» λιγότερο αξιόπιστο.
Το σοκ του πετρελαίου
Το ενεργειακό σοκ – ανεξάρτητα από την υποχώρηση αργά τη Δευτέρα – είναι η πιο άμεση από τις τρεις απειλές. Τα Στενά του Ορμούζ, από όπου περνούν περίπου 20 εκατομμύρια βαρέλια πετρελαίου την ημέρα – σημαντικό μερίδιο του παγκόσμιου θαλάσσιου εμπορίου – είναι ουσιαστικά κλειστά. Καθώς χώρες όπως το Κουβέιτ και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα μείωσαν την παραγωγή, το Brent εκτινάχθηκε πάνω από τα 119 δολάρια τη Δευτέρα, περίπου διπλάσιο από τις αρχές Ιανουαρίου, πριν καταρρεύσει ξανά. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη καταγεγραμμένη πτώση από ενδοημερήσιο υψηλό έως την τιμή κλεισίματος.
Ακόμη κι αν οι τιμές του πετρελαίου συνεχίσουν να υποχωρούν από τα υψηλά της Δευτέρας, οι ζημιές από εβδομάδες διαταραχών ήδη επεκτείνονται. Το ακριβότερο αργό αυξάνει το κόστος για βιομηχανίες, αεροπορικές εταιρείες και εταιρείες logistics, συμπιέζει τα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων που δεν μπορούν να μετακυλίσουν γρήγορα τις αυξήσεις τιμών και λειτουργεί ουσιαστικά σαν φόρος στην κατανάλωση των νοικοκυριών.
Το πλήγμα είναι ιδιαίτερα έντονο στην Ασία και την Ευρώπη, που εξαρτώνται πολύ περισσότερο από ενεργειακές εισαγωγές σε σχέση με τις ΗΠΑ και όπου οι απώλειες στα χρηματιστήρια την τελευταία εβδομάδα ήταν οι μεγαλύτερες. Για τους κατασκευαστές ημιαγωγών που στηρίζουν την αγορά της τεχνητής νοημοσύνης, το σοκ είναι δομικό: η παραγωγή τσιπ απαιτεί τεράστιες ποσότητες ενέργειας και τα εργοστάσια που κατασκευάζουν τους πιο προηγμένους επεξεργαστές στον κόσμο εξαρτώνται από υγροποιημένο φυσικό αέριο της περιοχής.
Οι traders ανησυχούν για το πώς αυτά τα αυξημένα ενεργειακά κόστη θα διαχυθούν στην παγκόσμια οικονομία. Η λέξη που επανεμφανίζεται συνεχώς στα trading floors και στις αναλύσεις είναι στασιμοπληθωρισμός, δηλαδή αύξηση τιμών και επιβράδυνση της ανάπτυξης ταυτόχρονα, επειδή το οικονομικό υπόβαθρο είχε ήδη αρχίσει να εξασθενεί πριν εκτιναχθούν οι τιμές του πετρελαίου.
«Αυτό που είδαμε την τελευταία εβδομάδα περιγράφεται καλύτερα ως επαναπροσδιορισμός της τιμής ισορροπίας του παγκόσμιου μακροοικονομικού κινδύνου», δήλωσε ο Moyeen Islam, στρατηγικός αναλυτής της Barclays.
Το σοκ της τεχνητής νοημοσύνης
Το δεύτερο σοκ είχε ήδη αρχίσει να ταράζει τις αγορές εβδομάδες πριν οι ΗΠΑ και το Ισραήλ ξεκινήσουν βομβαρδισμούς στο Ιράν.
Από τις αρχές Φεβρουαρίου, η αυξανόμενη ανησυχία για τη διαταραχή που μπορεί να προκαλέσει η τεχνητή νοημοσύνη έχει αναστατώσει τους επενδυτές. Ο φόβος πλέον δεν είναι ότι η AI θα αποτύχει να αποδώσει. Είναι ότι θα αρχίσει σύντομα να πετυχαίνει και έτσι θα ανατρέψει τα επιχειρηματικά μοντέλα εταιρειών σε τομείς όπως το λογισμικό, οι επαγγελματικές υπηρεσίες, τα μέσα ενημέρωσης και τα χρηματοοικονομικά.
Οι επιπτώσεις του πολέμου προσθέτουν τώρα νέα αβεβαιότητα και πλήττουν τις ασιατικές αγορές που είχαν επωφεληθεί από την αύξηση των επενδύσεων στους ημιαγωγούς για την τεχνητή νοημοσύνη. Ξένοι επενδυτές απέσυραν δισεκατομμύρια από μετοχές αναδυόμενων ασιατικών αγορών (εκτός Κίνας) την περασμένη εβδομάδα.
Το σοκ έχει μια ιδιαίτερη ειρωνεία: πλήττει τόσο τους «διαταράκτες» όσο και αυτούς που διαταράσσονται. Οι εταιρείες που κατασκευάζουν υποδομές τεχνητής νοημοσύνης είναι εκτεθειμένες στο ενεργειακό κόστος και στις ασιατικές εφοδιαστικές αλυσίδες. Οι εταιρείες που απειλούνται από την AI βλέπουν την πιστοληπτική τους ικανότητα να τίθεται υπό αμφισβήτηση.
Οι ρωγμές στην ιδιωτική πίστωση
Υπάρχει επίσης η αγορά ιδιωτικής πίστωσης – σχεδόν 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων – όπου μη τραπεζικοί δανειστές χρηματοδοτούν επιχειρήσεις. Εδώ και καιρό υπήρχαν σημάδια πίεσης, οδηγώντας επενδυτές να αρχίσουν να αποσύρουν κεφάλαια. Τα ποσοστά αθέτησης σε ιδιωτικά δάνεια στις ΗΠΑ έφτασαν το 5,8% στους 12 μήνες έως τον Ιανουάριο, σύμφωνα με τη Fitch, το υψηλότερο επίπεδο από τότε που άρχισε να τα παρακολουθεί.
Το σοκ του πετρελαίου μπορεί να επιδεινώσει την κατάσταση. Το υψηλότερο ενεργειακό κόστος αυξάνει τα λειτουργικά έξοδα για πολλές από τις εταιρείες που χρηματοδοτούνται μέσω ιδιωτικής πίστωσης. Οι προσδοκίες για υψηλότερο πληθωρισμό μεταθέτουν χρονικά τις μειώσεις επιτοκίων που θα διευκόλυναν την αναχρηματοδότηση.
Για ορισμένους επενδυτές, η πιο καθαρή απάντηση είναι η απομάκρυνση από τον κίνδυνο. Ο James St. Aubin, επικεφαλής επενδύσεων στην Ocean Park Asset Management, δήλωσε ότι η αναταραχή που προκάλεσε ο πόλεμος οδήγησε την ομάδα του να κρατήσει μέρος των κεφαλαίων σε μετρητά.
Ο Matt Maley, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στη Miller Tabak, σημείωσε ότι οι επενδυτές κάνουν λάθος αν υποτιμούν τους σημερινούς κινδύνους επειδή δεν είναι τόσο ακραίοι όσο προηγούμενες κρίσεις.
«Πολλοί φαίνεται να πιστεύουν ότι όσο το σοκ του πετρελαίου δεν είναι τόσο σοβαρό όσο στη δεκαετία του 1970, η φούσκα τεχνολογίας δεν είναι τόσο μεγάλη όσο το 2000 και τα πιστωτικά προβλήματα δεν είναι τόσο μεγάλα όσο το 2008, τότε δεν υπάρχει λόγος ανησυχίας», είπε. «Αυτό είναι παράλογο. Όταν το χρηματιστήριο είναι τόσο ακριβό όσο σήμερα, μια πολύ μικρότερη κρίση αρκεί για να δημιουργήσει σοβαρά προβλήματα».
moneyreview.gr με πληροφορίες από Bloomberg
Ακολουθήστε το Money Review στο Google News