Αμετάβλητη στο ΒΒΒ διατήρησε την πιστοληπτική αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας η DBRS, ενώ σε σταθερά επίπεδα διατήρησε και την προοπτική για το αξιόχρεο.
Η σταθερή τάση αντικατοπτρίζει την εκτίμηση της DBRS ότι οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι για τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις είναι ισορροπημένοι. Η ελληνική οικονομία σημείωσε ανάπτυξη 2,3% το 2024, μια επίδοση σημαντικά υψηλότερη από τον μέσο όρο 0,9% για ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ, και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει παρόμοια ανάπτυξη στην Ελλάδα φέτος.
Η ισχυρή εγχώρια ζήτηση υπήρξε ο κύριος κινητήριος μοχλός της ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ, κυρίως λόγω της υγιούς αύξησης της απασχόλησης και των επενδύσεων που χρηματοδοτούνται από την ΕΕ. Η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη σε συνδυασμό με επαναλαμβανόμενα πρωτογενή πλεονάσματα οδήγησαν σε σταθερή μείωση του δείκτη χρέους προς ΑΕΠ. Η Κομισιόν αναμένει ότι το χρέος θα πέσει στο 141% του ΑΕΠ έως το 2026, από 164% που καταγράφηκε το 2023.
Ωστόσο, όπως και οι ευρωπαϊκοί εταίροι της, η απόδοση της ελληνικής οικονομίας υπόκειται εν μέρει σε εξωτερικές απειλές. Οποιαδήποτε περαιτέρω επιδείνωση του γεωπολιτικού ή του παγκόσμιου εμπορικού περιβάλλοντος που θα μειώσει τη ζήτηση από το εξωτερικό θα επηρεάσει αναπόφευκτα τις ελληνικές εξαγωγές και, γενικότερα, την οικονομία.
Οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις BBB της Ελλάδας στηρίζονται στο αξιόπιστο πολιτικό πλαίσιο της χώρας και στη συμμετοχή της στην ΕΕ και τη Ευρωζώνη. Οι διαδοχικές ελληνικές κυβερνήσεις έχουν εφαρμόσει σημαντικές μεταρρυθμίσεις που ενίσχυσαν τη διακυβέρνηση, βελτίωσαν το επιχειρηματικό περιβάλλον και στήριξαν τη βιωσιμότητα του χρέους. Η ισχυρή πολιτική δέσμευση όλων των μεγάλων πολιτικών κομμάτων για συνετή δημοσιονομική πολιτική ενισχύει την πιστοληπτική ποιότητα της χώρας. Το ΔΝΤ προβλέπει ότι το πρωτογενές πλεόνασμα θα κυμανθεί κατά μέσο όρο στο 2,4% του ΑΕΠ μέχρι το τέλος της δεκαετίας και ότι ο δείκτης δημόσιου χρέους θα φτάσει στο 125% έως το 2030. Οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις της Ελλάδας περιορίζονται ωστόσο από το ακόμα υψηλό δημόσιο χρέος, το μικρό μέγεθος της οικονομίας και το επίμονα μεγάλο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών.
Παράγοντες που επηρεάζουν την πιστοληπτική αξιολόγηση
Η DBRS θα μπορούσε να αναβαθμίσει τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις αν συμβεί ένα ή συνδυασμός των εξής:
-
Περαιτέρω σημαντική μείωση του δείκτη δημόσιου χρέους, υποστηριζόμενη από συνεχή πρωτογενή πλεονάσματα.
-
Συνεχιζόμενη εφαρμογή μεταρρυθμίσεων που ενισχύουν τις επενδύσεις και βελτιώνουν τις προοπτικές ανάπτυξης μακροπρόθεσμα.
Η DBRS θα μπορούσε να υποβαθμίσει τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις αν συμβεί ένα ή συνδυασμός των εξής:
-
Παρατεταμένη αποδυνάμωση της δημοσιονομικής πειθαρχίας ή υλοποίηση ενδεχόμενων υποχρεώσεων που βάζουν τον δείκτη δημόσιου χρέους σε σταθερά αυξητική πορεία.
-
Αντιστροφή των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων.
-
Σημαντική επιδείνωση της εξωτερικής θέσης της Ελλάδας.
Οικονομική Απόδοση
Το πραγματικό ΑΕΠ της Ελλάδας αυξήθηκε κατά 2,3% το 2023 και το 2024, και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένει παρόμοια αποτελέσματα τα επόμενα δύο χρόνια. Η ισχυρή δυναμική της ελληνικής οικονομίας τροφοδοτείται κυρίως από την ιδιωτική κατανάλωση και τις επενδύσεις. Η αύξηση της απασχόλησης ήταν σταθερή, και το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 8,0% τον Ιούλιο του 2025, από 9,8% έναν χρόνο νωρίτερα. Η βελτιωμένη εγχώρια ζήτηση, η αποκατάσταση του τραπεζικού τομέα και η αποτελεσματική εφαρμογή του Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRP) στηρίζουν το σχηματισμό κεφαλαίου.
Η Ελλάδα συγκαταλέγεται μεταξύ των κορυφαίων χωρών της ΕΕ όσον αφορά την επίτευξη βασικών στόχων του RRP και την απορρόφηση των κονδυλίων του RRP – ένα πακέτο 36,6 δισ. ευρώ (16% του ΑΕΠ) σε επιχορηγήσεις και δάνεια. Πολλές μεταρρυθμίσεις που υλοποιήθηκαν τα προηγούμενα χρόνια έχουν ενισχύσει την ανταγωνιστικότητα της Ελλάδας, και η επιτυχής εφαρμογή του RRP θα βοηθήσει τη χώρα να βελτιώσει τις προοπτικές ανάπτυξής της. Αυτοί οι παράγοντες εξηγούν τη θετική ποιοτική αναπροσαρμογή στην αξιολόγηση της Δομής και Απόδοσης της Οικονομίας.
Ο κατώτατος κίνδυνος για τις οικονομικές προοπτικές της Ελλάδας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από εξωτερικές εξελίξεις. Αυτές περιλαμβάνουν ευπάθειες σε ακραία καιρικά φαινόμενα, γεωπολιτικές συγκρούσεις και προστατευτική παγκόσμια εμπορική πολιτική. Παρόλο που η Ελλάδα έχει περιορισμένη άμεση εξαγωγική έκθεση προς τις ΗΠΑ, η αύξηση των διασυνοριακών δασμών αναμένεται να επηρεάσει τη δραστηριότητα στην Ευρώπη, με έμμεσες επιπτώσεις στη μικρή και ανοιχτή ελληνική οικονομία.
Περαιτέρω διαταραχή στο εμπόριο θα επηρεάσει αρνητικά τις εξαγωγικές βιομηχανίες της Ελλάδας, και μια ακόμη ταχεία αύξηση των τιμών ενέργειας ή άλλων εμπορευμάτων θα δημιουργήσει πρόσθετη πληθωριστική πίεση. Οι εναρμονισμένες τιμές καταναλωτή στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 3,7% σε ετήσια βάση τον Ιούλιο του 2025. Ο πληθωρισμός ακολουθεί ανοδική πορεία τους τελευταίους μήνες, κυρίως λόγω της αύξησης του κόστους ηλεκτρισμού και υπηρεσιών. Αυτοί οι παράγοντες τιμών πιθανότατα θα συνεχιστούν, και η ΕΚ αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει πάνω από τον στόχο του 2% κατά τη διάρκεια της περιόδου πρόβλεψης.
Μεγάλο Έλλειμμα Τρεχουσών Συναλλαγών
Το μεγάλο εμπορικό έλλειμμα της Ελλάδας και η υψηλή αρνητική Καθαρή Διεθνής Θέση Επενδύσεων (NIIP) επηρεάζουν τη εξωτερική θέση της χώρας. Το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών ήταν -6,9% του ΑΕΠ το 2024 και η NIIP -130,4% του ΑΕΠ, σύμφωνα με το ΔΝΤ. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή (ΕΚ) προβλέπει ότι το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών θα κυμανθεί κατά μέσο όρο στο 8,1% τα επόμενα δύο χρόνια, υποδεικνύοντας μεγάλη αποταμίευση της ελληνικής οικονομίας και τη σημαντική εισαγωγική εξάρτηση των επενδύσεων.
Παρά τα μεγάλα εξωτερικά ανισοζύγια, η DBRS θεωρεί ότι η εξωτερική θέση της Ελλάδας είναι πιο ανθεκτική σήμερα απ’ ό,τι στο παρελθόν. Η χώρα έχει βελτιώσει την εξωτερική της ανταγωνιστικότητα, έχει γίνει πιο ανοιχτή οικονομία, και οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών σε σχέση με το ΑΕΠ έχουν διπλασιαστεί από το 2010. Επίσης, οι υποστηρικτικές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων (FDI) και κονδυλίων της ΕΕ βοηθούν στη μείωση των κινδύνων χρηματοδότησης που σχετίζονται με υψηλά ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών.
Αναμένεται μεσοπρόθεσμα σμίκρυνση του εμπορικού ελλείμματος καθώς βελτιώνεται η εξαγωγική ικανότητα της χώρας και εισέρχεται περισσότερη εγχώρια παραγωγή ανανεώσιμης ενέργειας.
Δημοσιονομική θέση
Η δημοσιονομική θέση της Ελλάδας είχε θετική έκπληξη το 2024. Η γενική δημοσιονομική θέση κατέγραψε πλεόνασμα 1,3% του ΑΕΠ, και το πρωτογενές πλεόνασμα (καθαρό από τόκους) έφτασε 4,8% του ΑΕΠ. Η κυβέρνηση αναμενόταν να έχει μικρό έλλειμμα στη γενική θέση.
Συγκλίνουσες αιτίες εξηγούν την θετική έκπληξη, όπως η επιβράδυνση των τρεχουσών δαπανών, τα υψηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα από άμεσους φόρους και εισφορές κοινωνικής ασφάλισης λόγω της υγιούς ανάπτυξης της απασχόλησης και της οικονομικής δραστηριότητας. Η επίδραση του αυξημένου πληθωρισμού στη συλλογή ΦΠΑ και οι δημοσιονομικές μεταρρυθμίσεις, όπως μέτρα κατά της φοροδιαφυγής και της αδήλωτης εργασίας, συνέβαλαν στη μεγάλη αύξηση των εσόδων. Τα πραγματικά έσοδα για το έτος ήταν 9,5% υψηλότερα από τα αναμενόμενα στον προϋπολογισμό του 2024.
Αν και τα αποτελέσματα για φέτος πιθανότατα δεν θα παραμείνουν τόσο ισχυρά — λόγω πρόσφατων κοινωνικών δαπανών και αυξήσεων στις αμυντικές δαπάνες, η DBRS αναμένει ότι η βελτιωμένη δημοσιονομική θέση θα υποστηριχθεί από διαρθρωτικές αλλαγές.
Ο Δείκτης Χρέους από τους Υψηλότερους στην Ευρωζώνη
Το δημόσιο χρέος της Ελλάδας ήταν 153,6% του ΑΕΠ το 2024, πολύ υψηλότερο από τον μέσο όρο 87,4% του ΑΕΠ στη ζώνη του ευρώ. Σε θεωρητικό επίπεδο, υψηλό χρέος περιορίζει την ικανότητα της κυβέρνησης να ανταποκριθεί σε απρόβλεπτα σοκ, να αντιμετωπίσει υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης ή να καλύψει αυξανόμενες δαπάνες λόγω ηλικίας ή άμυνας.
Στην πράξη, οι κίνδυνοι για τη βιωσιμότητα του χρέους μειώνονται από πολλούς παράγοντες. Καταρχάς, η δομή του ελληνικού χρέους είναι πολύ ευνοϊκή: 100% του χρέους είναι σταθερού επιτοκίου μετά από swaps, η σταθμισμένη μέση διάρκεια είναι πολύ υψηλή (περίπου 18,7 έτη τον Ιούνιο 2025), και περίπου 74% του χρέους κατέχεται από τον επίσημο τομέα. Το ελληνικό δημόσιο διαθέτει επίσης ρευστότητα περίπου 40 δισ. ευρώ (περίπου 16% του ΑΕΠ ή τρία χρόνια αναγκών χρηματοδότησης), παρά την πρόωρη αποπληρωμή δανείων ΔΝΤ και GLF.
Η δυναμική του δημόσιου χρέους έχει κατηφορίσει έντονα λόγω υψηλής ονομαστικής ανάπτυξης, υγιών δημοσιονομικών πλεονασμάτων και ρυθμίσεων από πρόωρες αποπληρωμές επίσημου χρέους. Αφού έφτασε κοντά στο 210% το 2020, η ΕΚ αναμένει ότι ο δείκτης θα προσεγγίσει το 140% το 2026, και το ΔΝΤ προβλέπει ότι θα υποχωρήσει κάτω από 130% έως το 2029.
Αυτή η ευνοϊκή δυναμική καθιστά το υψηλό υπόλοιπο χρέους της Ελλάδας λιγότερο ευάλωτο σε διακυμάνσεις των αγορών και έχει ενισχύσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών. Η διαφορά απόδοσης του 10ετούς ελληνικού ομολόγου έναντι των γερμανικών Bunds μειώθηκε σε περίπου 75 μονάδες βάσης τον Ιούλιο 2025, σε αντίθεση με τις 200 μονάδες βάσης το καλοκαίρι του 2022.
Τραπεζικός Τομέας
Ο ελληνικός τραπεζικός τομέας έχει ενισχυθεί τα τελευταία χρόνια. Η αυξημένη πιστωτική επέκταση και τα δομικά υψηλότερα επιτόκια έχουν οδηγήσει σε υγιή κερδοφορία των τραπεζών. Το σύστημα είναι επίσης πιο ανθεκτικό. Πρόσφατα σοκ, όπως η ενεργειακή κρίση και η ταχεία άνοδος των επιτοκίων, δεν ανέτρεψαν τη σταθερή βελτίωση στην ποιότητα ενεργητικού.
Οι πωλήσεις και οι τιτλοποιήσεις δανείων στο πλαίσιο του προγράμματος Ηρακλής βοήθησαν στη μείωση του μέσου ακαθάριστου δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) στο 2,9% για τις μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες τον Ιούνιο του 2025, από 32% το 2020. Οι τράπεζες προστατεύουν περαιτέρω έναντι συστημικού κινδύνου διατηρώντας ισχυρούς δείκτες κεφαλαίου, όπως φάνηκε από τα αποτελέσματα της πρόσφατης EBA 2025 stress test.
Ο μέσος δείκτης CET1 για τις μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες ήταν 16,0% τον Ιούνιο 2025, από 11,8% το 2021. Η μείωση κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών στα βασικά και δυσμενή σενάρια της EBA ήταν σημαντικά μικρότερη σε σχέση με τον μέσο όρο των συμμετεχουσών ευρωπαϊκών τραπεζών. Η ποιότητα του τραπεζικού κεφαλαίου θα συνεχίσει να βελτιώνεται καθώς οι αναβαλλόμενοι φόροι (Deferred Tax Assets) που κατέχουν οι τράπεζες μειώνονται ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως.
Ακολουθήστε το Money Review στο Google News