Η επενδυτική αφήγηση που τροφοδοτούσε την άνοδο των ευρωπαϊκών μετοχών έχει καταρρεύσει, καθώς οι επενδυτές αναζητούν καταφύγιο απέναντι στο παγκόσμιο ενεργειακό σοκ και στρέφονται μαζικά προς τη φρενίτιδα της τεχνητής νοημοσύνης (AI).
Πριν από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, οι ευρωπαϊκές μετοχές κατέγραφαν ισχυρή άνοδο, καθώς οι επενδυτές διαφοροποιούσαν τις τοποθετήσεις τους μακριά από τις Ηνωμένες Πολιτείες και επένδυαν στις πολύ φθηνότερες ευρωπαϊκές αγορές. Όμως αυτή η δυναμική έχει πλέον αντικατασταθεί από νέες πραγματικότητες: η ευρωπαϊκή οικονομία είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένη στον πληθωρισμό και στις διαταραχές των εφοδιαστικών αλυσίδων που προκαλεί η σύγκρουση, ενώ η Ευρώπη φιλοξενεί ελάχιστες από τις εταιρείες που βρίσκονται στον πυρήνα της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης.
Ο δείκτης Stoxx Europe 600 έχει πλέον μείνει πίσω σε απόδοση. Οι θετικοί παράγοντες στους οποίους πόνταραν οι επενδυτές, όπως η αυξημένη δαπάνη για υποδομές και άμυνα, καθώς και η ευνοϊκή νομισματική πολιτική, έχουν εξασθενήσει. Η δυσπιστία επέστρεψε. Σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές της Bank of America, που επικαλούνται στοιχεία της EPFR Global, οι εισροές κεφαλαίων σε ευρωπαϊκά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια έχουν πλέον μηδενιστεί.
Η Ευρώπη είναι «μια περιοχή χωρίς κεντρικό επενδυτικό θέμα, χωρίς επενδυτικό ενθουσιασμό και με υπερβολικά χαμηλή ανάπτυξη», δήλωσε ο Μπόμπι Μολάβι, εταίρος και επικεφαλής υπηρεσιών εκτέλεσης EMEA στη Goldman Sachs.
Κενό στην Τεχνητή Νοημοσύνη
Οι Ηνωμένες Πολιτείες διαθέτουν τους μεγάλους hyperscalers, ενώ η Ασία φιλοξενεί κορυφαίους κατασκευαστές μικροτσίπ και άλλες εταιρείες ζωτικής σημασίας για την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. Αντίθετα, η Ευρώπη έχει περιορισμένες επιλογές για τους επενδυτές που επιθυμούν έκθεση στον τεχνολογικό τομέα.
Η ήπειρος διαθέτει τη βαριά βιομηχανία εξοπλισμού μικροτσίπ ASML και μερικές ακόμη εταιρείες σχετικές με την AI, όπως οι Aixtron και STMicroelectronics. Ωστόσο, το συνολικό τους βάρος στους βασικούς ευρωπαϊκούς δείκτες δεν επαρκεί για να αντισταθμίσει τη μεγάλη έκθεση της αγοράς σε βιομηχανικούς, καταναλωτικούς και αμυντικούς κλάδους, τους οποίους οι επενδυτές αποφεύγουν φέτος.
Οι τεχνολογικές μετοχές αντιπροσωπεύουν περίπου το 8% του Stoxx Europe 600, έναντι 42% στον S&P 500. Ειδικά οι εταιρείες ημιαγωγών αποτελούν μόλις το 3,5% του ευρωπαϊκού δείκτη, έναντι περίπου 18% τόσο στον S&P 500 όσο και στον MSCI Asia Pacific.
Σε επίπεδο δεικτών, οι επενδύσεις σε μετοχές βασίζονται στην αύξηση των κερδών. Παρότι οι αναλυτές αναμένουν αύξηση κερδών 11% για τον SΤΟΧΧ 600 φέτος, αυτό αντιστοιχεί μόλις στο μισό της προβλεπόμενης αύξησης για τον S&P 500 και περίπου στο ένα τρίτο της ανάπτυξης που αναμένεται για τον MSCI Asia Pacific. Επιπλέον, υπάρχει ο κίνδυνος οι προβλέψεις για την Ευρώπη να υποβαθμιστούν περαιτέρω λόγω του ενεργειακού σοκ.
Ο Στέφαν Κέμπερ, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της BNP Paribas Wealth Management, δήλωσε ότι η Ευρώπη αντιμετωπίζει «συστημική έλλειψη έκθεσης στην τεχνητή νοημοσύνη», γεγονός που αφήνει τις ευρωπαϊκές αγορές στο περιθώριο του σημαντικότερου επενδυτικού κύκλου των τελευταίων ετών.
Ενεργειακή Εξάρτηση
Ταυτόχρονα, ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή υπενθύμισε στους επενδυτές πόσο ευάλωτη είναι η ευρωπαϊκή οικονομία σε ενεργειακά σοκ.
Η Ευρωπαϊκή Ένωση εισάγει το 57% της ενέργειας που χρειάζεται και πάνω από το 90% του πετρελαίου και φυσικού αερίου που καταναλώνει. Αντίθετα, οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι καθαρός εξαγωγέας πετρελαίου και καυσίμων, γεγονός που προστατεύει την οικονομία τους όταν περιορίζεται η παγκόσμια προσφορά ενέργειας.
Οι επενδυτές ανησυχούν επίσης για τη νομισματική πολιτική. Πέρυσι, οι ευρωπαϊκές μετοχές ενισχύθηκαν όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μείωσε τα επιτόκια πιο επιθετικά από τη Fed. Τώρα όμως οι αγορές αναμένουν τρεις αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ μέσα στη χρονιά, ενώ η Fed πιθανόν να διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια.
Υπάρχει ο φόβος ότι ο συνδυασμός υψηλού πληθωρισμού και αυξημένων επιτοκίων θα πλήξει την οικονομική ανάπτυξη, η οποία αναμενόταν να ενισχυθεί χάρη στις γερμανικές επενδύσεις υποδομών ύψους 500 δισ. ευρώ, στις ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες και στην ανάκαμψη μετά την πανδημία.
Φθηνότερες αλλά όχι ελκυστικές
Παρά το γεγονός ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θεωρούνται φθηνές, με τον Stoxx Europe 600 να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 30% έναντι του S&P 500, οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί.
Σύμφωνα με τον Κέμπερ της BNP Paribas, οι χαμηλές αποτιμήσεις δεν αποτελούν απαραίτητα επενδυτική ευκαιρία, αλλά αντανακλούν τη μακροχρόνια στασιμότητα της ευρωπαϊκής οικονομίας και την έλλειψη ισχυρών αναπτυξιακών καταλυτών όπως η τεχνητή νοημοσύνη.
Παρόλα αυτά, οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να προσφέρουν διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και ενδέχεται να προσελκύσουν εξαγορές και συγχωνεύσεις λόγω των χαμηλότερων αποτιμήσεών τους.
Όπως σημείωσε ο Μολάβι, υπάρχει ίσως και μια θετική πλευρά: «Τα πράγματα γίνονται τόσο δύσκολα που η Ευρώπη ίσως αναγκαστεί επιτέλους να ξυπνήσει, να κινηθεί γρήγορα και να ανατρέψει τις ισορροπίες».
moneyreview.gr με πληροφορίες από Bloomberg